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　　金吾财讯|华泰证券发布研报指，零跑汽车(09863)全国化与品牌进取双线激动，后续销量和盈利有望进取。请问以为公司Q1节拍适应行业季节性规则，4月销量与国外进展执续亮眼，毛利率承压主要为居品组合下千里、界限效应阶段性消弱及政策配合业务季节性回落所致，Q2有望随D19上量及A10产能爬坡缓缓栽种。斟酌26年，ABCD四大平台8-30万元全价钱带布局，访佛国外放量与对外配合孝顺增量，公司挑战年销百万辆见地，看好后续公司销量和盈利进取。

　　公司26Q1已矣营收108.2亿元，归母净圆寂3.9亿元，概述毛利率9.4%，环比下跌主要受居品组合下千里及界限效应阶段性消弱影响。研报斟酌Q2起随D19上量及A10产能爬坡，毛利率有望逐季栽种。4月销量回升至7.14万辆，创月度新高，居新势力第一。

　　国外业务进展亮眼，Q1国外售量4.09万辆，同比增长442%，占总销量37.1%。欧洲16国Q1上牌2.33万辆，皇冠体育世界杯中国官网首页同比增长726.5%。公司与Stellantis配合再升级，王人集斥地新欧宝C级纯电SUV，西班牙CKD容貌B10斟酌26年10月投产。公司保管26年国外售量10-15万辆教会，基于Q1进展已矣15万辆可能性加多。

　　品牌进取方面，D19于4月上市，订价21.98-26.98万元，搭载双高通8797芯片等，上市15天大定1.5万辆，告捷切入25万+价位段。公司明确有第二品牌筹划，最快本年年底或来岁亮相，定位与第一品牌区隔。与一汽红旗配合的首款车型斟酌26Q4量产。

　　研报保管上次盈利预测，斟酌26-28年营收1099/1447/1640亿元，归母净利41.98/67.76/81.75亿元。可比公司IFind一致预期26年平均PE为35.0倍，由于可比公司中理思汽车2026E的PE倍数相较上次昭着擢升，审慎辩论，保管赐与公司26年21倍PE，见地价70.52港币，保管买入评级。

　　风险教唆包括国外拓展不足预期、欧盟反补贴关税及生意政策变化、行业竞争加重、新车型销量不达预期。

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