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　　金吾财讯 | 浙商证券发布研报指，同程旅行(00780)26Q1经调度净利润9.41亿元，同比增长19.4%，事迹老成。26Q1公司收入50.06亿元，同比增长14.4%；经调度EBITDA 13.89亿元，同比增长19.8%，利润率27.7%；经调度净利润率为18.8%，同比普及0.8个百分点。中枢OTA业务收入44.50亿元，同比增长17.3%，其中住宿预订收入13.64亿元，同比增长14.7%，高品性旅店间夜占比普及；交通票务收入21.24亿元，同比增长6.2%，海外机票业务老成增长。其他业务收入9.61亿元，同比增长59.6%，主要受万达旅店及度假村并表初始。度假业务收入5.56亿元，皇冠体育世界杯中国官网首页同比下滑5.0%，受地缘政事影响负担出境跟团游。用户方面，年付用度户达2.54亿，同比增长2.7%，创历史新高；12个月累计作事东说念主次20.47亿，同比增长4.5%；非一线城市用户占比超87%。

　　酒管业务加快推广，终局3月底在营旅店超3200家，酌量中旅店超1900家。万达旅店及度假村凭借端到端作事材干加快宇宙推广。AI本领握续真切诈骗，DeepTrip整合更多交通资源并优化机票作事，与第三方AI平台联贯上线DeepTrip技巧，客服推出及时同声传译功能。用度端，销售资本、作事开荒及行政开支占收入比分袂同比着落1.03、0.84、0.49个百分点，毛利率同比普及1.03个百分点至69.85%。

　　该行预测公司2026-2028年贸易收入分袂为211.55/235.16/263.49亿元，同比增长9.1%/11.2%/12.0%；归母净利润分袂为33.08/38.06/43.99亿元，同比增长39.5%/15.1%/15.6%；对应PE为10/8/7倍。保管“买入”评级。投资逻辑包括中枢OTA高质地增长、万达酒管及艺龙智驿PMS放量初始其他业务高增、AI优化运营后果、用户结构及用度率握续优化。

　　风险领导包括宏不雅经济波动、出境游规复不足预期、万达酒管整合不足预期及行业竞争加重皇冠体育世界杯中国官网首页。

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